1994年美金汇率_1994美元与金价

1.影响商品价格的因素

2.我国如何管理国际储备

3.是什么影响了黄金的价钱啊？

4.美联储宣布购买自己的国债，媒体说是最无耻的救市措施，用美元买国债怎么影响中国的美元储备？

影响商品价格的因素

商品价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响，即任何减少供应或增加消费的经济因素，将导致价格上涨的变化；反之，任何增加供应或减少商品消费的因素，将导致库存增加、价格下跌。然而，随着现代经济的发展，一些非供求因素也对期货价格的变化起到越来越大的作用，这就使提投资市场变得更加复杂，更加难以预料。

影响价格变化的基本因素要概括起来主要有以下几个面：

1、商品供求状况分析

商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。在其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格变化，一方面，商品价格的变化受供给和需求变动的影响；另一方面，商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响：价格上升，供给增加，需求减少；价格下降，供给减少，需求增加。这种供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

由于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距，加上期货交易可以采取买空卖空方式进行，因此，商品供求关系的变化对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的总趋势。

1）期货商品供给分析

期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化。本期商品供给量主要由期初存量、本期产量和进口量三部分组成。

A、期初存量

期初存量是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。

B、本期产量

本期产量是指本年或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响困素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。

C、本期进口量

本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。我国自1995年开始，已从一个大豆出口国变成一个净进口国，进口量的大小直接影响大连大豆期价的变动。进口数据可以从每月海关的统计数据中获得，进口预测数据的主要来源有：美国农业部周四发布的《每周出口销售报告》及有关机构对南美大豆出口装运情况的报告。进口预测数据对大连大豆期价的影响较大，但由于贸易商在国际市场卖回去或转运他国等情况，进口预测数据很难反映真实的进口数量。

2）期货商品需求分析

商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。

A、国内消费量

国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。

具体分析一下大豆的情况，大豆的食用消费相对稳定，对价格的影响较弱。大豆的压榨需求变化较大，对价格的影响较大。大豆压榨后，豆油、豆粕产品的市场需求变化不定，影响因素较多。 豆油作为一种植物油，受菜籽油、棉籽油、棕榈油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影响。大豆压榨后的主要副产品（80%以上）是豆粕。豆粕是饲料中的主要配料之一，与饲养业的景气状况密切相关。豆粕的需求情况对大豆期价的影响很大。

B、国际市场需求分析

大豆主要进口国：欧盟、日本、中国、东南亚国家和地区。欧盟、日本的大豆进口量相对稳定，而中国、东南亚国家的大豆进口量变化较大。稳定的进口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小，不稳定的进口量虽然量值小，但对国际市场价格影响很大。

例如，中国与东南亚国家在1995、1996年对大豆的需求的迅速增长导致芝加哥大豆期价的上涨。美国农业部在每月上、中旬发布《世界农产品供求预测》对主要进口国的需求情况作分析并进行预测。美国农业部还在每月中旬发布《油籽：世界市场与贸易》作为上一报告的分报告，内容更为专业、详细，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。

C、出口量

出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化情况，如国际、国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。

D、期末结存量

期末结存量具有双重的作用，一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将会减少；反之就会增加。因此，分析本期期末存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。以大豆为例，美国农业部在每月发布的《世界农产品供求预测》中公布各国大豆的库存情况，主要生产国美国、巴西、阿根廷的库存情况对芝加哥大豆期价的中长期走势产生影响，并存在很大的相关性。国内大豆库存情况没有权威的报告。因为国内农户规模小，存粮情况难以精确统计。

基本因素分析法认为，为了更好地把握进行期货交易的有利时机，交易者在利用上述各项因素对商品期货价格走势进行定性分析的同时，还应利用统计技术进行定量分析，提高预测的准确度，甚至还可以通过建立经济模型，系统地描述影响价格变动的各种供求因素之间相互制约、相互作用的关系。计算机的应用，使基本因素分析中的定量分析变得更加全面和精确。利用计量经济模型来分析各经济要素之间的制约关系，已成为基本因素分析法的重要预测手段之一。

2、经济波动周期

商品市波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。

经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。

复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。

繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。

衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。

萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动略滞后于经济波动。

这些是经济周期四个阶段的一般特征。不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。比如，在20世纪60年代以前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而20世纪70年代初期，西方国家先后进入所谓的“滞胀”时期，经济大幅度衰退，价格却仍然猛烈上涨，经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而20世纪80~90年代以来的经济波动幅度大大缩小，并且价格总水平只涨不跌，衰退和萧条期下降的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。当然，这种只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格，具体商品价格仍然是有升有降。进入20世纪90年代中期以后，一些新兴市场经济国家，如韩国、东南亚国家等，受到金融危机的冲击，导致一些商品的国际市场价格大幅下滑。但是，全球经济并没有陷入全面的危机之中，欧美国家经济持续向好。因此，认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。

经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如GNP增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。

3、金融货币因素

商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。

1）利率

对于投机性期货交易者来说，保证金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投机者风险增大，就会减少期货投机交易，使交易量减少。如果利率降低，期货投机交易成本降低，交易量就会放大。

利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致国债期货价格狂飙，1995年5月18日，国债期货被命令暂停交易。

2）汇率

期货市场是一种开放性市场，期货价格与国际市场商品价格紧密相联。国际市场商品价格比较必然涉及到各国货币的交换比值——汇率，汇率是本国货币与外国货币交换的比率。当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降，因此，汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。

据测算，美元对日元贬值10%，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10%左右。同样，如果人民币对美元贬值，那么，国内大豆期货价格也会上涨。主要出口国的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量增加，对芝加哥大豆期价产生负面影响。主要进口国的货币政策，如1997年韩国及东盟各国货币大幅贬值，其大豆、豆粕需求大幅萎缩，导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。因此，期货交易者必须密切注意自己所交易商品相关汇率的变动情况。

4、政治、政策因素

期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。例如1980年1月4日美国为警告前苏联入侵阿富汗，决定向前苏联禁运粮食1700万吨，引起芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后又出现多次跌停板。

1）农业政策的影响

在国际上，大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大,例如，1996年，美国国会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。有些时候，各国政府为了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美国和欧洲经济共同体国家都规定有对农产品生产的保护性措施。

国内农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响，如1998年粮改政策，对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策，大豆不在保护之列，大豆价格随市场供需的变化而变动，为大豆期货交易提供广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的种植行为，1999年国家农调队的种植意向调查显示，玉米种植面积增加120万公顷，而豆类作物减少110万公顷。种植面积减少，商品供应量减少，农产品价格会有所上涨。

2）贸易政策的影响

贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大。例如，中国是否加入WTO，以及1999年5月访美期间与美国政府签订《中美农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格产生影响。1999年7月起，国家对进口豆粕征收增殖税，国内豆粕价格从1350元/吨的低谷，猛涨至1850元/吨。这一政策也带动国内大豆价格上涨，大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如，1999年11月10日开始，中美贸易代表团在北京举行关于中国加入世界贸易组织的谈判，消息一出，大连大豆期价即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。

3）食品政策的影响

欧盟是世界大豆的主要进口地区，其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在，一些欧盟国家，如德国、英国等，对“基因改良型”大豆的进口特别关注，这些国家的绿色和平组织认为，“基因改良型”大豆对人类健康有害，要求政府制定限制这类大豆进口。如果这一食品政策实施，那么就会对世界大豆市场产生影响。

4）国际经贸组织及其协定为了协调贸易国之间经济利益关系，许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。

这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此，期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。

在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

5、大户的操纵和投机心理

1）大户操纵

期货市场虽是一种“完全竞争”的市场，但仍难免受一些势力雄厚的大户的操纵和控制，造成投机性的价格起伏。美国白银大王享特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。

1979年初，亨特兄弟以每盎司6~7美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银。年底，已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升。1980年1月17日白银价格涨至每盎司48.7美元，半年时间上涨了四倍。在黄金市场的刺激下，白银价格在1月21日达到50.35美元的历史最高峰，比一年前上涨八倍多。这种疯狂投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值，最终必然会猛跌下来。此时，美国政府为了抑制通货膨胀，紧缩银根，利率大幅上调，期货投机者纷纷退场，致使银价暴跌。到3月底，跌至每盎司10.8美元，使白银市场几乎陷入崩溃的境地。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。

2）投机心理

投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此，何时买进卖出，主要取决于他对期货价格走势的判断，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下跌时卖出，预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不仅受期货价格变动的各种信息的影响（基本因素分析），而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响（技术分析）。因此，在利好因素的刺激下，人们预期价格将上涨而纷纷购进，从而推动价格上涨；而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期，人们进一步购进，从而推动价格进一步的上涨。反之，在价格下跌时，人们预期价格将进一步下跌，纷纷卖出，从而推动价格进一步下跌。可见，期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。

1980年黄金市场出现的空前大风暴，明显地反映了投机心理和价格预期对期货价格的影响力。1979年11月金价仅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴涨至838美元的历史高峰。其暴涨原因是多方面的：经济方面是石油输出国组织宣布大幅度提高油价，政治因素是前苏联入侵阿富汉；伊朗劫持美国人质；美伊关系恶化，美冻结伊在美资产等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金价所造成的投机心理更是金价暴涨的重要原因。当金价涨到最高峰时，又谣传美国政府将在1月份拍卖大量存金，使投机者心理突然逆转，竞相抛售黄金期货。1月22日当天金价下跌103美元，到3月份即跌到460美元。这次金价的大起大落，除了经济和政治因素的影响外，投机心理因素也起了巨大的推波助澜作用。而到5月份，黄金市场风浪基本平息，人心转趋看淡，金价疲软。尽管出现一些小的刺激金价上涨的因素，但仍未能改变人们的心理预期，而无法促使金价回升。因此，在预测价格走势时，必须结合各种因素分析大多数交易者的心理预期。

以上例举了影响期货价格的一些主要因素，实际中的影响因素要复杂得多。为了更好地预测期货价格走势，把握有利的交易时机，期货交易者必须注意及时而广泛地收集有关因素的准确而详尽的信息资料；综合地分析它们可能带来的影响，并注意与定量分析工具以及技术分析方法结合起来加以综合应用。

我国如何管理国际储备

（一）完善相关经济税收政策，实现国际收支平衡

在经常项目上转变长期顺差格局，实现收支平衡。一方面，通过出口税制的改革，支持和培育具有自主知识产权和自主品牌的商品出口，提高出口商品附加值；同时限制一些能耗型、污染型、资源型商品出口，改善我国产业结构，使对外贸易从数量扩张向质量提高和国际竞争力提升转变。另一方面，进一步降低进口关税水平和减少非关税壁垒措施，加大先进技术设备与国内紧缺物资、原材料的进口；放宽居民企业的用汇自主权，便利其经济活动。

资本项目方面，过去20多年，我国累计引进直接投资约4800多亿美元，成为发展中国家成功利用外资的楷模。但单纯引进外资已经给我国的资源环境造成了很大压力。目前应该从注重数量向注重质量转变，从鼓励外资流入、限制流出逐渐转向流入与流出平衡转变。具体来说，改变以引进外资多少来衡量官员政绩的传统观念；逐步取消外商直接投资在所得税等方面的优惠政策，对其实行国民待遇；放松对资本流出的限制，鼓励国内企业对外投资，培植本国的跨国公司。

（二）改变储备管理决策机制，构建双层次储备管理体系 储备管理应从国家战略利益来考虑，而不能单纯从央行资产负债表来考虑。英国、美国、日本等经济体的实践表明，由财政部决策的、央行执行的双层储备管理体系是国际储备管理的基础。

（三）优化外汇储备结构，实现人民币国际化

首先要实现我国外汇储备货币的多元化。面对美元长期贬值的情势，而在我国外汇储备中美元资产的比重占到80％，远高于68％的世界平均水平，我国面临的汇率风险很大，必须进行储备的币种结构调整。与美元弱势相比，欧元的国际地位则呈不断上升的趋势，欧元在国际经济、金融领域中变得越来越重要。据欧盟统计，欧盟现已成为中国最大的贸易伙伴，而中国则是欧盟的第二大贸易伙伴。

（四）增加黄金储备，保障金融安全

布雷顿森林体系崩溃后，黄金的货币地位虽然被削弱了，但是当全球经济动荡的时候，黄金仍然是信用货币的真正对立面，持有黄金比持有任何国家的货币资产都安全。目前我国黄金储备仅占外汇储备的远低于其他发达国家3～5％ 的一般标准。从保证国家金融安全的角度，我国应增加黄金储备的比例．有效降低外汇储备规模。

（五）投资多样化，提高收益

在巨额外汇储备下，外汇储备管理显得不那么规范；需要加快金融市场改革，推进利率市场化，更多地通过市场配置资源，提高资金的使用效率；要进一步放宽外汇贷款条件，努力推进国内企业的跨地区、跨部门、跨所有制甚至跨国界的兼并重组，做大做强国内资本。

（六）增加重要商品储备，保障国家经济稳定和安全

为充分发挥中国国际储备的功能和作用．实现储备规模的适度和储备结构的优化．除了增加黄金储备数量和提高非美元货币储备份额，还有一些相关的配套措施可以并用，以取得综合效应。

（七）将部分外汇储备向非货币化成长型储备转化

为提高外汇储备的效益，可将部分超额的储备加以转化。现在普遍的观点是增加战略物资储备，但增加物资储备需要建设相应的配套设施并进行日常管理，其成本相当高。

是什么影响了黄金的价钱啊？

影响了黄金价格的综合因素如下：

1.黄金的供给：金矿产出、官方出售黄金、旧金回流等

2.黄金的需求：金饰业需求、制造业需求、投资性需求

3.美元与利率：美元跌金价涨、利率高金价低。其中美国经济表现强弱最为关键

4.股票价格：股价好金价差

5.油价：油价跌金价跌(黑金与黄金，同涨同跌)

6.政治与战争：国际政治、政策和战争的变动

7.其他贵金属价格

8.商品、原物料价格：通货膨胀因素

9.季节性变动

10.经济景气循环

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这当中最重要的就是黄金的供给与需求，是最大影响变数：

一、影响黄金供给的因素

全球目前大约存有13.74万吨黄金，而黄金年供需量大约为4,000吨左右

(一)采矿

采矿为黄金最重要的来源，近几年来黄金的供

应约有70％来自采矿生产。一般来说矿产为无

弹性的，矿产的产量对金价的反应常有延迟效

应，特别是1979-1980年的大多头市场中，纽

约商品交易所 (COMEX)黄金期货暴涨至每盎

司875美元，不过产量直到1981年均无重大改

变，1983年后才有较大幅度的增加。

(二)抛售

政府的抛售为三个供应来源中影响力最大且

最快的，特别是前苏联在谷物收成不佳的年

度中，常有抛售黄金换取外汇的动作。此外

国际货币基金也是抛金的要角之一。

(三)金屑回收

随著1979-1980黄金市场的炽热，金屑回收亦

成为黄金的重要来源之一。

(四)黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况

在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直

接 影响该国的黄金产量，进而影响全世界黄

金供给。尤其是主要的黄金生产国南非、澳

洲等的政局稳定性。

黄金市场常被称为需求带动型市场，意思为需求的变动对金价的影响力大於供应的变动。而黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。

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二、影响黄金需求的因素

(一)黄金实际需求量（珠宝业、工业等）的变

化。 一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的

总需求量，例如：在IC晶片领域，越来越广泛使用黄

金；在医学以及建筑装饰方面等，尽管科技的进步使

得黄金代替品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质

使其需求量仍呈上升趋势。而某些地区因局部因素对

黄金需求产生重大影响。

(二)保值的需要

黄金储备一向被央行用作防范国内通货膨胀、调节市

场的重要手段。而对於普通投资者，投资黄金主要是

在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气

的状态下，由於黄金相对於货币资产保险，导致黄金

的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元

危机中，由於美国的国际收支逆差趋势严重，各国持

有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投

资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。

1987年因为美元贬值，美国赤字增加，中东形势不稳

等也都促使国际金价大幅上升。

(三)投机性需求

投机者根据国际与国内形势，利用黄金市场上的金价

波动，赚取差价。

资料来源：

1.黄金再起-投资黄金绝对优势，杨天立 著，2006年5月(初版) ，高宝书版集团发行

2.黄金投资-攻守皆宜的两全投资，孙怀德 编著，1994年10月(初版一刷)，金钱文化出版

3.资料来源:黄金投资入门学习地图，早安财经编辑室，傅玮琼 著，2004年1月，早安财经文化有限公司

如有未尽事宜，请各路高人补正。 darder

美联储宣布购买自己的国债，媒体说是最无耻的救市措施，用美元买国债怎么影响中国的美元储备？

美元是美国实力和地位的标志。美元霸权的根本在于支撑美国的全球霸权。美元指数在2007 年中延续了2001 年以来的下跌走势，在受美国经济衰退及次贷危机影响下，再度深幅下跌。随着美国华尔街金融危机的不断深化，美元跌势依旧，以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。尽管美元霸权地位短期内还不会终结，但种种潜流表明，其日渐式微的体系运转正在悄然敲响一个货币帝国时金融危机；美元；美元霸权；美元贬值随着美国华尔街金融危机的不断深化，全球金融市场正在经历一场史无前例的大地震。在最近很短的一段时间里，国际市场上不管是股市，还是原油、黄金(资讯,行情)等大宗商品期货价格，都像是服用了烈性，疯狂地暴涨暴跌，这种金融市场的剧烈震荡，意味着以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。

一、美元霸权：从金本位到美元本位

1792 年，美元在13 个殖民地形成了货币区，美国在当时只是一个拥有400 万人口的国家。

但同时，美元也对美国构成了无法抗拒的致命诱惑。根据大卫·李嘉图（David Ricardo）的理论，在国际贸易中，每个国家都具有比较优势，任何一国都应在自己具有比较优势的领域努力生产更多产品，参与国际交换，获得国家发展。而美元全球霸权货币地位的确立，使美元成为美国相对于其它国家最大的比较优势。当别的国家拼命生产各种商品和资源时，美国只要轻松地印刷美元就可以参与国际贸易，购买别国产品，供自己消费。对任何个人和国家来说，这样的便宜事都是无法抵挡的诱惑。于是，美元在支撑美国全球霸权的同时，也在不断滋养美国的惰性。

美元是美国实力和地位的标志。美元霸权的根本在于支撑美国的全球霸权。美元霸权带来巨大的经济利益，奠定了美国全球霸权地位必不可少的经济基础。由于美元是主要国际货币，美国拥有自行印刷外汇的特权，源源不断地为维护全球霸权提供资金。经济实力和军事实力是美国全球霸权的两大支柱。二战后美国正是一手拿着，一手拿着美元称霸世界的。美国国际政治经济学家罗伯特?吉尔平（Robert Gilpin）作了深刻的论述，他说：“美国霸权地位的基础，是美元在国际货币体系中的作用和它的核威慑力量扩大到包括了各个盟国。美元基本上利用美元的国际地位，解决了全球霸权的经济负担。……”

美国利用美元特权谋求独霸之私，引起了世界各国的普遍不满。法国总统戴高乐就曾尖锐地批评美国人随心所欲地印刷美元，以便在越南打一场殖民战争，尽量买进外国公司，并为其在欧洲和世界其他地方的政治霸权提供资金。因此，从某种意义上看，美元也是政治货币，“美元的命运就是美国的命运。”

战后美元霸权的确立，以1971年为界，大体上可以分为两个阶段：即1971年前的金本位阶段和1971年后的美元本位阶段。由于布雷顿森林体系一开始就有不可调和的矛盾，矛盾在积聚了10年后终于“爆发”。随着冷战升级和西欧、日本经济恢复，美国实力下降，优势减少。1972年，美国逆差超过800亿美元。由于布雷顿森林体系确定的美元与黄金挂钩的特权，美国可用美元支付逆差。因此，800亿美元的国际收支逆差，大部分构成美元的短期债务，大量美元流入外国政府、企业和私人手中。有些国家就动用手中的美元，向美国兑换黄金，从而引起美国黄金大量外流，以至于美国1968年的黄金储备还不足以支付海外拥有美元的40％。如此现状，使得美国最终决定彻底摆脱黄金对美元的约束，实施最彻底的美元本位制。1971年8月15日，尼克松政府宣布实行新经济政策，停止美元兑换黄金，并增收10％的进口附加税。这表明，布雷顿森林体系的基本原则已经动摇。虽然美元与黄金相脱钩，但世界仍将不得不接受美元，因为还没有其他可以作为世界货币的硬通货。布雷顿体系时期，美元作为国际货币，在享有国际货币利益的同时也承担了与黄金挂钩的责任，保证美元随时可以按照约定的比例兑换成黄金。而体系的崩溃，意味着美元失去了国际准公共产品的法定地位，但其世界性货币的地位并没有改变，这就使美元在享有国际货币利益的同时，却可以不承担相应的责任。人类由此进入了纯粹的信用货币时代。

二、美元贬值“涛声依旧”

贬！贬！贬！曾被誉为“世界通货”的美元在贬值路上走得正欢。自上世纪70年代初美国宣布美元与黄金脱钩以来，美元出现了三轮贬值。第一轮是1973年1月至1978年10月，美元兑所有货币实际汇率（指数）下降21.9%；其中兑主要货币实际汇率（指数）下降14.9%。第二轮是1985年3月至1995年7月，上述两项指数分别下降34.5%和44%。第三轮是2002年初以来。始于2002年2月以来的美元贬值，大背景则是2001年“9·11”袭击的发生，主因是“口头强美元、实质弱美元”的政策。这背后是美国财政赤字、贸易逆差与美元地位衰落的多重结果。首先，自2001年网络泡沫破灭及“9·11”后，美国政府财政状况转为赤字，财政赤字占GDP比重从2002年的1.5%攀升至2004年的3.6%。随着今年减退税方案的实施，美国财政将再趋恶化，弱势美元的策略，则是转嫁财政危机的潜在经济背景。其次，美国贸易逆差不断扩大。2002年至2005年期间，美国经常性财政赤字的平均增幅高达18.4%，美国不得不放松货币供应，支撑日贸易支付和军费开支。从长期趋势看，美元汇率的走势一直向下。最后，美元弱势与欧元汇率在2002年后步入升轨，成为真正的国际硬通货也有一定关系。随着欧元的稳定升值，各国欧元储备的比重已从2002年初的19.7%，上升至2007年中的25.6%；而美元储备的比重从1999年的71%下降至64%。这些变化也是过去几年美元弱势的原因之一。

图1 美元指数走势图(1980年至今)①

美元指数在2007 年中延续了2001 年以来的下跌走势，在受美国经济衰退及次贷危机影响下，再度深幅下跌。造成美元下跌的原因是多方面的，但2007年爆发的次贷危机是造成近期美元大幅下跌的直接原因。次贷危机全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007 年8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。造成次贷危机的主要原因是美联储持续对美元进行加息及从2005 年步入衰退的美国房地产市场。同时次贷危机对全球经济都有较大的影响，部分研究报告显示次贷危机使全球经济增长放缓。从2001 年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元，再次遭受信任危机。

美元指数2007 年整年走势呈近乎垂直的下跌走势，回顾2007年美元的重要经济事件。主要的有两件，一件是前面提到的次贷危机，另一件就是美联储在2007 年的连续降息。2007 年美联储分别于9 月、11 月、12 月，通过决议将基准利率下调0.5、0.25、0.25 个百分点，调整后利率分别为4.75%、4.5%、4.25%。美联储在次贷危机爆发后，通过下调利率的手段对经济进行调控，是造成2007年8 月份以来持续扩大下跌的直接原因。在2007 年11 月底，美联储及美国政府通过一系列手段抑制次贷危机所造成的影响，如隔夜回购、布什宣布了冻结次级按揭贷款利率的协定，冻结期限为5 年等措施。2007 年12 月12 日，美联储联合欧洲央行、加拿大央行、英国央行、瑞士央行等四大央行，联合出手缓减金融市场的流动性压力，这将对未来一段时间对美元提供支持。

“一个幽灵，索罗斯的幽灵，在欧洲游荡。”索罗斯似乎总是出现在人们最沮丧的时刻。继抛出“二战后最严重金融危机”的言论后，索罗斯2008年1月23日在瑞士小镇达沃斯(Davos)出席世界经济论坛时，依旧不依不饶，称美国和英国经济将陷入衰退。《泰晤士报》形容：“这番话语在世界股市多年来最糟糕的日子里显得既合时宜又合气氛。”在世界经济论坛小组讨论会上，索罗斯表示，世界不愿再积累美元。“金融市场的确需要一个长官……世界其他地方不愿积累美元。目前的危机是将美元作为世界货币时代的终结。我们需要一个新长官，而不是华盛顿共识。”他说。他还对美联储的表现评头论足，他说：“中央银行失去控制了。”他的这一观点得到一些高官的赞同，他们表示，美联储2008年1月22日降息75个基点的做法出人意料，看似恐慌之举。“我们有一个可能往系统注入大量现金流的具有市场亲和力的美联储，这将为我们创造另一个泡沫经济。”美国投资银行摩根斯坦利亚洲主管史蒂芬·罗奇(Stephen S. Roach)说，“我有点担心他们昨天所做的一切是在按闹钟的停响键。（这是）过度的货币调节，只会把我们从泡沫带到泡沫再带到泡沫。”

三、美元弱势还是美元强势？

1971年，尼克松(Richard Nixon)废除金本位使美联储挣脱了黄金储备对货币发行的约束，美联储开始了长期的货币扩张，借助美元的世界储备货币地位，美国的货币政策更多的成为美国金融霸权主义的工具。伴随着弱势美元和强势美元的交替，我们总能发现世界上某些国家和地区会成为牺牲品，1979年保罗·沃克尔(Paul Volcker)就任美联储主席，开始了强势美元时代，直接导致了1982年拉美的债务危机；1985年日美签订“广场协议”，强迫日元对美元大幅升值，日本进入泡沫经济，导致1991年日本泡沫经济破灭，至今日本经济仍然没有恢复元气；1993年克林顿入主白宫，又开始鼓吹强势美元，1994年美元进入加息周期，这次倒霉的是经济快速增长的东南亚诸国，1997年东南亚经济危机如期爆发，2000年美国本土的互联网泡沫破灭；2001年小布什入主白宫，美国为摆脱互联网泡沫破灭带来的衰退，又开始了大规模降息，联邦基准利率从6.5%一直降到1%，美国虽然摆脱了互联网泡沫破灭带来的衰退，但却催生了更大的房地产泡沫；2004年6月，美联储再次启动加息进程，美国主动刺破了房地产泡沫，2007年4月次贷危机爆发；2007月9月，在次贷危机的压力下，美国再次进入减息周期，联邦基准利率连续快速下降，到2008年10月已下降到1%，这使得全球商品市场火上加油，黄金、矿产、石油、粮食等大宗商品市场价格飞涨，全球大宗商品市场泡沫越吹越大。

从上边美元走势和世界经济危机的相互关系我们看到，在2000年以前，美元的每次变动都是以其它国家的经济危机为代价，美国转嫁了危机，打击了竞争对手，获得了收益。但进入了2000年以后，却每每搬起石头砸自己的脚，这也说明美国经济已经越来越虚弱了，往往没搞倒别人，自己却先不行了。先是互联网泡沫破灭，其后是次贷危机，下一个会不会是商品市场泡沫的破灭？而这次从减息到加息再到减息周期很短，其间的加息引发次贷危机更像有意而为，从2007年9月开始的减息应该不会这么快就结束，弱势美元更符合美国的利益。首先，弱势美元更符合债权国的利益，而美国是当前最大的债务国，不论国家还是美国家庭都背负巨额债务，弱势美元有利于其减轻债务负担；其次，弱势美元而导致的大宗商品市场泡沫符合美国利益，美国是最大的粮食出口国，由于美国的消费占美国经济总量的70%左右，制造业占经济比重很小，大宗原材料的价格高涨对其影响比较小，虽然石油价格高涨对美国不利，但美国有世界最大的石油公司，而且美国禁止开采其国内的石油，石油价格高涨也提升其未开采油田的价值；第三，维持弱势美元，会导致美元加速流向中国这样的新兴市场国家，世界其它国家美元越多，美国从美元贬值之中的获利就越大；第四，美国这次的货币政策变动，针对中国而来的可能性最大，中国虽然股市暴跌，但整个国民经济并未受到严重伤害，美国的战略目的没达到，不会草草收兵。根据以上分析，弱势美元是美国的既定国策，也是美国的无奈选择，如2004年的加息就引发了次贷危机，再次快速进入加息周期，如果引发大宗商品市场的崩盘，在次贷危机重伤未愈的情况下美国的金融命脉将受到致命打击。

自美国次贷危机以来至2008年10月底，美联储为了防止经济衰退，连续9次下调联邦基金利率，导致美元不断走软。在这期间，美联储主席伯南克和美政府其他官员都没有对美元走软发表评论，其货币政策和财政政策主要集中在拯救次贷危机，防止经济下滑，没有表现出对美元走软的担心。但最近情况发生了变化，2008年6月3日美联储主席本·伯南克（Ben Shalom Bernanke）不同寻常地对美元的大幅下挫提出了警告。布什2008年6月9日也一反常态主动提及美元汇率，表示美国将致力于维持强势美元。美国财政部长亨利·保尔森(Henry Paulson)2008年6月9日也表示，不排除采取干预措施以稳定美元汇率的可能性。同时伯南克2008年6月10日在波士顿联储的会议发言中再次指出，美联储将“坚决抵制”长期通胀预期出现变化。一瞬间，似乎美国的政策又走向另一个方向，美国对美元的态度为什么会出现如此的反差呢？美国为什么又要转向“声援”美元呢？实际上布什早已一语中的，强势美元符合美国利益。陆前进（2008）认为主要有以下几点原因：一是美元走软，以美元计价的全球大宗商品价格上涨较大，这不仅仅影响其他石油进口国的经济，也影响到美国经济本身，会导致美国的通货膨胀压力和通货膨胀预期上升，因为美国是全球最大的石油消费国，美元走强也有利于缓解美国的通货膨胀。二是美元走软会影响美元的国际地位和作为储备货币的功能。作为国际储备货币，该货币必须稳定坚挺，能够保值增值，持续走软的货币是不利于作为储备货币的。美元走软使得更多的国家调整自己的外汇储备结构，增持欧元，减持美元。应该说，美元币值波动，持续走软，给欧元带来了契机，对美元的国际储备货币地位是一大挑战。三是来自其他国家尤其是美元储备持有国的强烈反对。美元贬值导致全球性通货膨胀的压力，并且导致美元储备国持有的外汇资产财富缩水。

实际上，弱势美元和强势美元更多的是由美国的经济状况决定的，当经济出现问题是弱势美元对美国经济更有利；但经济好转时，美国又回到支持强势美元轨道上来，这本身都符合美国的利益，只不过美国需要根据现实的经济状况作出权衡。尽管布什及财长均声称“强势美元符合美国利益”，但实际上，布什政府从未希望美元走强，也未表态要阻止美元贬值，而是对美元贬值采取放任纵容的策略。美国还多次阻挠七大工业国(G7)的财长和央行行长讨论支撑美元的办法。目前弱势美元才最符合美国利益，因为美元贬值给美国经济带来许多好处：纠正贸易失衡，促进经济增长，增强美国产品和企业的国际竞争力。美元贬值也是美国向别国转嫁危机并制约其他竞争对手正常发展的惯用方法。上世纪80年代美国迫使日元升值，引发日本经济泡沫膨胀并最终破灭；眼下美国又在使用“弱势美元”的政策，向全球输出衰退，此轮美元贬值的主要对象是欧元和人民币。如果你仍然持有美元，那么你最好先静下心来反思一下，不要为虚构的强势美元政策所误导，因为所谓的强势美元，就好比船长站在一艘则很正在下沉的船上高喊“船绝不会下沉”一样荒谬。